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博鱼体育彩票app官网 星河期货:沥青供应依期回升 原料或成瓶颈

时间:2023-04-30 10:26 点击:53 次

博鱼体育彩票app官网 星河期货:沥青供应依期回升 原料或成瓶颈

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  一、行情复盘博鱼体育彩票app官网

  2月份,国外原油价钱颤动区间持续,Brent主连启动区间在80-87好意思金/桶区间内,月线振幅仍是王人集3个月收窄,且2月下旬原油周度振幅在4好意思金/桶区间内,波动进一步下行。原油在俄罗斯减产预期、中国需求复原预期和好意思联储加息导致的败落预期等多重身分影响下,短期仍处于下落有限上升乏力的景况,资本端视对稳重,关于沥青单边驱动影响较为有限。

  现货方面,2月份春节假期刚收尾,沥青分娩和消费均处于年内低点,成绩于年头真金不怕火厂的大范围降负,短期供应压力有限,厂库库存处于偏低水平。卑劣买卖商备货需求尚可,真金不怕火厂大多践诺前期协议,现货资源偏紧的景况下价钱沿途推涨。到2月中旬,山东沥青低端价从3420上升至最高3700傍边,同期高端价钱上升至3830傍边。下旬真金不怕火厂开工连忙回升,商场担忧改日供应富足,现货价钱连日下落超100元/吨,到2月底,山东重交沥青价钱在3630-3770傍边。

  期货方面,2月份沥青主力合约BU2306合约高开低走,月月朔度冲高至4000点的高位,随后颤动下行,月内跌幅接近300元/吨,月底价钱在3750近邻窄幅颤动。

  图表1:原油、沥青期货与现货价钱:元/吨

  费力起原:隆众·Wind·星河期货

  图表2:山东基差:元/吨

  费力起原:隆众,星河期货

  图表3:华东基差:元/吨

  费力起原:隆众,星河期货

  二、利润强势超往年,开工先抑后扬

  2月份,原油价钱波动有限,国内制品油延续了自春节行情以来的强势阵势,月内跌幅举座有限,沥青现货价钱先涨后跌,国内真金不怕火厂利润较春节后的阶段性高点有所回落,但总体仍显赫高于往年同期,致使与2020年国外疫情爆发时的利润水平绝顶。2月份以稀释沥青进料的沥青真金不怕火厂加工利润从550元/吨以上高位回落至200元/吨以下,月底督察在300元/吨水平近邻。制品油真金不怕火厂利润从月初的800元/吨以上高位回落至400元/吨以下,月底则督察在500元/吨水平。制品油蹊径-沥青蹊径利润差督察在200元/吨之上。

  2月份真金不怕火厂利润与开工发达出较为较着的正相干。春节事后宇宙沥青真金不怕火厂开工下降至28%傍边的季节性低位,在接下来的三周连忙回升至36%傍边,其中山东、长三角真金不怕火厂开工仍是上升至历史同期高位,2月中旬现货价钱下落一定进程上由于山东真金不怕火厂增产所致。在现时高利润的阵势下,真金不怕火厂改日开工率仍有上行驱动。现时沥青开工虽不足18、19年同期,但2020年大投产后,沥青产能基数较早年显赫上升,现实产量已上升至历史同期高位,与21年上半年基本接近,这一样加多了商场关于改日供应走向富足的担忧。

  图表4:宇宙沥青真金不怕火厂开工:%

  费力起原:百川,星河期货

【供应】:6月份产量85.42万吨。5月SMM中国电解铜产量为81.92万吨,环比下滑1.0%,同比下滑3.6%。

  图表5:山东沥青真金不怕火厂开工:%

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  图表6:长三角沥青真金不怕火厂开工:%

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  图表7:华南西南沥青真金不怕火厂开工:%

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  图表8:山东地真金不怕火汽油价钱:元/吨

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  图表9:山东地真金不怕火柴油价钱:元/吨

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  图表10:沥青真金不怕火厂利润(稀释沥青进料):元/吨

  费力起原:隆众,万得,星河期货

  图表11:玄虚型真金不怕火厂利润:元/吨

  费力起原:隆众,万得,星河期货

  三、年头产量低位,3月有望显赫回升

  凭据百川统计,1月宇宙沥青现实产量为185万吨,环比下降50万吨或21%,同比下降23万吨或11%。2月份百川揣度沥青产量为182万吨,同比增长约20万吨。凭据周度开工和产量数据来看,现实产量可能在170万吨傍边,仍处于偏低水平。可是在现时的高利润景况下,跟着沥青开工连忙回升至40%近邻,3月份产量有望环比大幅增长。据百川揣度,3月份宇宙沥青产量有望环比加多80万吨至260万吨傍边,增幅高达43%。其中地真金不怕火产量揣度环比加多56万吨至162万吨,中石化产量揣度环比加多15万吨至62.5万吨,其产量重回60万吨上方水平。中石油产量环比增长近6万吨至20万吨,中海油产量环比小幅增长1.5万吨至16万吨。若3月份产量能依期完了,则同比增长37.6%,且日均产量达到8.4万吨,远高于前年上半年均值6万吨水平。

  出进口方面,2月底海关出进口数据仅公布至截止22年12月。12月份沥青进口量环比下降7万吨至21.6万吨,进口量在年底出现季节性下滑。12月份出口量环比小幅增长1.8万吨至6.2万吨傍边,出进口量级总体偏低。2022年沥青进口总量为293万吨,同比下降8.6%,王人集2年录得下滑,进口量降至7年新低。全年出口量为57万吨,博鱼体育彩票app产品中心与21、22年基本接近。

  图表12:地真金不怕火沥青产量及预测:万吨

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  图表13:中石化沥青产量及预测:万吨

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  图表14:中石油沥青产量及预测:万吨

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  图表15:中海油沥青产量及预测:万吨

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  图表16:沥青月度进口量:万吨

  费力起原:海关总署,百川,星河期货

  图表17:沥青月度出口量:万吨

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  四、产量回升进程中,原料或成瓶颈

  在现时的沥青供需阵势下,地真金不怕火产量占据半壁山河,因而地真金不怕火的原料供应,以稀释沥青为代表非标原油成为商场柔顺的很是。从工艺端来看,马瑞仍是分娩沥青的主要原料,搭配冷湖、巴重等其他重质原油,因此委内瑞拉的原油出口成为紧迫风向标。

  从长周期数据来看,委内瑞拉原油出口量在制裁后逐年下滑,20年月均160万吨,21年月均80万吨,22年月均114万吨傍边。23年1、2月份月均出口量在75万吨傍边。不仅如斯,22年底好意思国松开了对委内瑞拉的制裁,允许雪佛龙公司在其委内瑞拉的面孔中分娩原油和石油家具,许可证时效为6个月。1、2月雪佛龙出口委油的数目永别达到7.5万桶/日和10万桶/日,折合月均出口量30-40万吨。这使得委内原油出口至其他国度(主淌若中国)的数目存在进一步下降的空间。与此同期,主流机构对委内原油产量预期基本在60-80万桶/日区间,短期短少增量,因而出口总量也难以进一步教诲。

  一般而言,旺季分娩中稀释沥青口岸库存执续下降,而现时口岸库存水平较前年较着偏低。改日供应端回升速率越快,沥青原料偏紧的问题就越发严峻。总体来看原料供应在中恒久仍存在问题,委油出口、口岸库存成为紧迫的高频地点。

  图表18:委内原油出口量/万吨

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  图表19:稀释沥青口岸库存/万吨

  费力起原:百川,星河期货

  五、真金不怕火厂累库有限,社库快速回升

  2月份真金不怕火厂库存发达十分稳重,月内累库幅度十分有限,在协议出货的扶直下真金不怕火厂基本督察产销均衡,在淡季中库存并未出现大幅上升。从库存倒推的真金不怕火厂发货来看,春节当周真金不怕火厂出货量约为24万吨,按农历同比显赫低于往年。在接下来的真金不怕火厂发货量连忙上升达到45万吨傍边的水平,并督察该景况直至2月下旬。真金不怕火厂出货水平与咱们前期预估基本一致,同比增幅达到5%傍边的水平。

  与此同期,社会库存水平沿途上行,延续了年头以来的累库速率,库存的环比增幅与往年发达基本一致,且揣度在3月份仍将加快累库。

  图表20:宇宙沥青真金不怕火厂库存:%

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  图表21:华北山东真金不怕火厂库存:%

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  图表22:长三角真金不怕火厂库存:%

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  图表23:华南真金不怕火厂库存:%

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  图表24:沥青社会库存:%

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  图表25:沥青社会库存环比变动:%

  费力起原:百川,星河期货

  图表26:真金不怕火厂周度出货量及预测:万吨

  费力起原:wind,百川,星河期货

  图表27:真金不怕火厂周度开工及预测:%

  费力起原:wind,百川,星河期货

  六、后市瞻望

  2月份沥青需求发达基本顺应预期,在节后的数周内连忙复原,但随后由于天气等身分,需求增幅连忙放缓。筹商到前年上半年需求的低基数效应,现时需求同比增幅揣度在5%傍边,发达基本顺应预期。

  供应方面,2月下旬真金不怕火厂开工连忙复原,3月份地真金不怕火和中石化增量均较为可不雅。淡季增产是一把双刃剑,一方面加重了短期供需富足的矛盾,使得现货价钱承压,另一方面多半消费原料库存,在委油供应存鄙人降预期的情况下,旺季的原料供应成为为止沥青进一步增产的瓶颈,也使得远期的价钱存在上行的空间。

  从估值端看,真金不怕火厂利润仍处于高位,现货估值偏高,在油价短少上行驱动的景况下,现货价钱在淡季累库阵势中易跌难涨。主力合约BU2306贴水山东现货接近100元/吨,改日商场关于原料供应和抵税等问题仍有忧虑,盘面下行有一定阻力,上行则需要恭候原料问题完了。

  战略端关于BU2306执颤动偏弱不雅点,关于有现货敞口的客户可尝试在3650-3950区间盘算累沽/累购战略,激进者可在3650近邻建仓作念多。

  星河期货 童川

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